《打造全球最大的液压成型装备制造商》转自《信息早报》

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海源机械[8.15 0.99% 股吧 研报](002529)是中国机、电、液一体化压制成型装备领域唯一一家具有多门类、多规格产品体系的领军企业，目前公司产品的销售区域及售后服务网点已遍及国内30个省、市、自治区。

公司主营产品包括HF系列墙体材料全自动液压压砖机、HP系列陶瓷砖全自动液压压砖机、HC系列耐火材料全自动液压压砖机及HE系列复合材料全自动液压压机，拥有较为全面的产品线以及梯队完整的产品结构。前三种产品国内行业排名分别为第一位、第三位和第一位。

墙材液压压砖机行业处于成长期，行业发展受益于国家“禁实限粘”和发展新型墙材的墙材革新政策。公司HF压机生产的蒸压粉煤灰砖及灰砂砖在节能、利废等方面竞争优势突出，符合国家政策鼓励发展的方向，且价格和性能最接近实心粘土砖。目前，公司HF系列(600-1390t)全自动液压压砖机，产品市场占有率超过80%，在国内尚无实质竞争对手。由于国内墙材中超过50%仍然使用实心粘土砖，随着耕地保护力度加强,“禁实限粘”政策将进一步落实，粉煤灰砖等新型墙砖将逐步取代粘土砖。以4500亿块粘土砖的淘汰规模来算，液压压砖机市场将超过9000台，按5年寿命来算，年均市场规模约为35亿元，而2010年公司的设备收入仅为2.8亿元，尚有很大市场空间。

耐火材料液压压砖机行业处于导入期，行业发展受益于对手动双盘摩擦压机的产品替代。我国耐火材料行业主要使用摩擦压机，技术落后、污染严重、生产过程安全性能低，亟需以公司HC压机为代表的具有先进、高效、环保的先进设备进行升级换代。公司是唯一一家进入耐火材料全自动液压压砖机行业的国内企业，在此之前仅有两家国际行业龙头企业德国莱斯公司和意大利萨克米集团在国内有少量销售，且由于性价比原因，市场推广较慢。公司HC压机进入市场后，迅速引起了下游优势企业的关注并实现销售。在大吨位耐材压机传统市场，公司的HC压机产品已经占据国内新增市场份额的50%左右，公司生产的HC压机最大吨位3600吨，成为我国“十二五”期间耐火材料行业发展的关键推广设备；另外，公司在2009年下半年研制成功的小吨位压机——600吨、1250吨产品，2010年已实现小规模的销售，将很好地满足国内众多耐材企业对高性价比的中小吨位耐材压机的巨大需求。

陶瓷砖液压压砖机行业虽然已经处于成熟期，但仍受益于下游建筑陶瓷业产业结构调整稳定增长。公司生产的HP压机最大吨位6790吨，全新90系列压机为陶瓷行业的发展发挥了主力军作用。

复合材料全自动液压压机今年刚完成第一台交付并投入使用，起步就与世界同步，并在节能、效率以及适应性等方面有所超越。

公司表示，将继续丰富产品梯队，以良好的产品结构和持续的研发能力保障公司未来的成长。

业绩——稳定增长

海源机械10月25日发布的三季报显示，公司2011年7-9月营业总收入1.05亿元，同比增长67.36%；归属于上市公司股东的净利润1890万元，同比增长77.17%。2011年1-9月营业总收入2.80亿元，同比增长30.07%；归属于上市公司股东的净利润4656万元，同比增长51.59%；稀释每股收益0.29元，同比增长11.54%。

前三季度营业收入明显增长，一方面，受益于建材机械需求的稳定增长，墙材压机(HF 系列)销量上升。预计在“禁实限粘”政策的持续推动下，全年墙材压机有望同比增长40%左右。另一方面，耐火材料压机(HC 系列)已成为公司业绩增长的新动力。公司较早进入耐火材料压机行业，已具备一定竞争优势(在大吨位耐火材料压机领域的市占率优势明显)。2011 年初至今，公司耐火材料压机的销售情况良好，预计全年销量同比增速有望达到30%。

前三季度公司综合毛利率为37.92%，较去年同期上升2.75个百分点，主要原因系产品销售结构优化，相对高毛利的产品(如HF 压机)销量占比上升。预计第四季度毛利率将有所回升，全年毛利率将保持在37%左右。

同时，前三季度公司期间费用率为17.33%，较去年同期下降1.33个百分点。

得益于毛利率上升和费用率下降，前三季公司净利率同比上升2.36个百分点，达到16.66%。预计四季度公司净利率将环比上升。

良好的成长性，自然引得一些机构关注。三季报显示，报告期内有包括中信证券[10.73 0.37% 股吧 研报]、中邮基金在内的9家机构对海源机械进行了实地调研。其中，中邮核心成长[0.42 -1.35%]股票型证券投资基金三季度新进入并成为第一大流通股股东，持有301.84万股，占流通股7.55%。著名基金的进驻成为公司的一个亮点。

未来——诸多看点

受益节能减排政策。近年来国家不仅在产业调整规划上着重环保、节能领域，同时颁布的一些政策亦已对公司形成实际利好，从2000年起至2010年国家一系列“禁实限粘”政策，极大地促进了市场对墙材压机的需求。耐火砖压机产品是公司的一大亮点。耐火砖与不定型耐火材料主要应用于钢铁、建材及有色等生产企业，随着钢铁、水泥等行业节能减排政策的推进，耐火砖自动液压机替代摩擦压机将成为必然。保守估计,仅钢铁企业对压机的需求就将达到1500台,按10年寿命估计,年均规模约为8亿元。作为行业国内唯一企业,公司始终围绕环保、节能、利废等领域开发产品，且性价比高于国外的产品,长期来看,将充分享受这一市场装备技术升级带来的快速增长。

受地产政策影响小。由于墙材压机所生产的粉煤灰砖等主要用于小城镇和农村的砖混结构房屋，而高层建筑外墙和隔墙主要使用多孔砖和加气混凝土等轻质砖,因此公司业绩与地产行业关系度较小,受到地产政策的影响也较小。

储备项目丰富带来新增长点。公司处于研发中后期的脱硫石膏生产线、脱硫灰制砖生产线、保温砌块成型设备、劈裂机、生活垃圾焚烧后固体废弃物制砖工艺与设备等新技术和新产品均是目前市场需求量大、其他企业不具有技术能力的创新品种。通过不断技术创新和产品升级，公司将在产品结构等方面尽快形成多门类、多规格的产品体系，保持甚至拉大与同行业竞争对手、潜在竞争对手的技术领先优势。

募投项目产能释放助推业绩增长。公司募投项目“全自动液压压砖机生产及研发基地建设项目”预计将于2013年底建成，项目达产后，公司HF压机新增产能320台/年、HP压机50台/年(3,000吨以上的大吨位机型)、HC压机50台/年。预计，明年可投产60%，由于公司HF系列产品一直现供不应求，产能瓶颈的打破有助于公司进入新一轮的快速增长期；项目全部达产后，将新增年收入10.18亿元、毛利4.78亿元、净利润1.76亿元，极大提高公司的赢利能力，同时，公司将成为全球最大的液压成型装备生产厂商，规模经济的优势将更为突出。